Samstag, 11. Juni 2011

Shorting Pimco

Der weltgrösste Bondinvestor Pimco hat mit seiner Wette gegen die US-Treasury Bonds völlig danebengelangt. Pimco-Chef Bill Gross hat im Februar publikumswirksam angekündigt, US-Staatsanleihen abgestossen zu haben.

Die Allianz-Tochtergesellschaft begründete die Entscheidung mit der expansiven Geldpolitik der US-Notenbank, mit der Betonung des kurz QE2 genannten Anleihekaufprogramms der Fed. Die Zinsen würden aufgrund der zunehmenden Staatsverschuldung durch die Decke schiessen. Die Kurse der Anleihen sind aber seither nicht nur nicht eingebrochen, sondern kräftig gestiegen. Und die Renditen sind dementsprechend weiter gefallen. Mit steigenden Anleihekursen gehen i.d.R. sinkende Zinsen einher.

Auch nach dem Ende des QE2-Programms Ende Juni ist nicht mit einem kräftigen Anstieg der Renditen zu rechnen, wie Prof. James Hamilton mehrmals überzeugend dargelegt hat.

Der weltgrösste Rentenfondsmanager hat laut WSJ („Pimco Tales Batht on Lehman“) mit Investments in Anleihen von Lehman Brothers mehr als 3,4 Mrd. $ in den Sand gesetzt. Dennoch ist Bill Gross ohne Zweifel ein grosser Investor. In den Jahren 2009-2010 hat sich das Unternehmen mit Wetten, dass die Zinsen niedrig verharren würden, eine goldene Nase verdient.

Seit dem vergangenen Jahr scheinen jedoch Pimcos  Einschätzung im Hinblick auf die Wirtschaft weniger Sinn zu ergeben, wie Paul Krugman in seinem Blog hervorhebt. Gross wettet wie oben kurz geschildert darauf, dass die Zinsen nach dem Ende von QE2 in die Höhe schnellen würden. Die Idee ist aber aus der ökonomischen Logik her völlig falsch. Nun behauptet Mohamed El-Erian oben drauf, dass Bernanke für die Inflation in China und Brasilien verantwortlich ist. Das ist auch aus der ökonomischen Logik her völlig falsch, unterstreicht Krugman.

Was daran komisch ist, dass niemand die Logik des Schuldenabbaus (deleveraging) und die Konsequenzen besser dargelegt hat, als Pimcos Paul McCulley. Culley hat aber ist das Unternehmen verlassen. Vielleicht ist es die Erklärung, fasst Krugman zusammen.

Was Krugman ferner schockierend findet, ist die Art und Weise, wie El-Erian seine eigene Version der Makroökonomie erfindet. Und das ist nicht etwas, was man tun sollte, wenn die bestehenden Modelle gescheitert sein sollten. Das ist aber nicht der Fall.

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